近期市场波动加剧。前期强势科技股经历快速上行后，市场对AI硬件供需、资本开支回报率和高估值持续性的分歧加大。7月初AI硬件与光通信板块率先调整，导火索是海外某科技巨头官宣对外出租闲置算力，打破了市场对“AI算力长期短缺”的单向叙事，引发对北美2027年资本开支增速可持续性的担忧。叠加涨价向存储产业链传导、半年节点资金风格再平衡等因素，科技板块一度承压。
同时，7月进入中报预告窗口，资金开始用业绩兑现而非远期故事重新排序板块，导致高位科技股振幅显著放大，我们判断近期科技板块调整主要原因是筹码及交易结构拥挤后再平衡，而非产业趋势发生反转。
展望后市，资本开支的投放是一大观察指标。市场需要基本面证据来打破负向循环，因此我们建议在震荡整固中等待海内外大厂资本开支及AI产业链业绩景气度线索，以此来判断本轮调整是否企稳的关键时间节点。
投资方向上，建议关注三条主线：其一，继续关注科技中期主线，但短期内聚焦景气可验证的细分领域，优先关注电子、半导体、AI硬件链及科创核心资产等；其二，把握高切低下的轮动机会，比如创新药兼具政策预期与产业出海逻辑，机器人受产业化进展持续催化；其三，在外部地缘与油价扰动未完全消退的背景下，可适度关注黄金及部分资源方向以期进行对冲配置，但不宜作为进攻主线。
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责任编辑：刘万里 SF014
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